Inflationen i USA har været meget højere, end økonomer forventede. Flere investorer er nu bekymrede over muligheden for, at Fed vil overreagere og hæve renten så meget, at det presser økonomien og aktieinvesteringerne ud i den frygtede recession. Af denne grund har investeringsbanken Goldman Sachs analyseret, hvor langt situationen kan gå for investering i amerikanske aktier.
Hvor slemt ser situationen ud for at investere i amerikanske aktier?️
Investorerne forventede inflation Den amerikanske økonomi ville have vendt om og begyndt at slappe af denne sommer, men i juni blev situationen kun mere varm. Et stigende antal af dem satser nu på, at den amerikanske centralbank (Fed) vil hæve renten med et procentpoint i næste uge for at fortsætte forsøget på at bekæmpe inflationen.
Vækstforventningen for investeringer i amerikanske aktier faldt med 1,6 % i årets første kvartal. Aktuelle prognoser tyder på, at det ikke vil trække sig sammen igen i andet kvartal, hvilket undgår en "teknisk recession" indtil videre. Men investorernes bekymring er, at stigende renter vil trække ned på låntagning og forbrug og under alle omstændigheder presse økonomien ud i en recession. Med andre ord synes en recession næsten uundgåelig.
Hvad betyder det for amerikanske virksomheder?吝
Ifølge Goldmans scenarieanalyse er indtjeningen for S&P 500-virksomheder, målt ved fortjeneste pr. aktie (EPS), ville falde 11 % i 2023 sammenlignet med niveauet i 2022. Det vil sige, hvis investeringer i amerikanske aktier trækker sig beskedent sammen næste år, det vil sige, hvis der opstår en moderat recession. Goldman ser en 30% chance for en amerikansk recession i det næste år og en 50% chance i de næste to år. Fed er dog villig til at presse disse odds højere.
Til sammenhæng, i de otte amerikanske recessioner siden 1970, er afkastet fra investering i S&P 500-aktier faldet i gennemsnit 14 %. Et fald på 11 % i overskuddet ville være i overensstemmelse med en beskeden nedgang i økonomien. Goldman vurderer, at indtægterne for S&P 500-virksomheder vil forblive nogenlunde stabile i en recession, men at faldende overskudsmargener vil være skyld i faldet i EPS.
Hvad angår individuelle brancher, investering i aktier cykliske sektorer De oplever typisk de største profittab i en recession. Dette betyder, at investering i skønsmæssige forbrugeraktier, industri- og materialeaktier sandsynligvis vil blive påvirket. På den anden side investering i aktier defensive sektorer De begrunder deres navn. Forsyningsvirksomheder, sundhedspleje og forbrugsvarer øger typisk overskuddet under lavkonjunkturer. Denne gang vil nogle forbrugsvarer virksomheder ikke være så heldige. Høj inflation har drevet omkostningerne op, hvilket betyder, at avancerne og dermed overskuddet sandsynligvis vil falde.
Hvad betyder det for investering i amerikanske aktier?⚖️
I Goldmans recessionsscenarie ville S&P 500 falde til 3.150 point ved udgangen af 2022, hvilket ville være et fald på 17 % fra dets nuværende niveau. Hvis banken har ret, vil vi se et "peak-to-trough"-kursfald på 34%. Dette er værre end det historiske recessionsgennemsnit på 30 %, men er på linje med det gennemsnitlige fald på bjørnemarkedet siden Anden Verdenskrig. Til sammenhæng er Goldmans nuværende S&P 500-prognose for årets udgang 4.300, eller 14 % højere end de nuværende niveauer.
Hvilken mulighed har vi her?
Det, der er klart, er, at investering i aktier i defensive sektorer generelt har en tendens til at generere de bedste resultater i en recession. Og hvis flere og flere investorer tror på, at der kommer en, så er den måske allerede her, når det kommer til aktiemarkedet. Derfor kan vi flytte vores investering i amerikanske aktier mod forsyningsvirksomhederne, sundhedssektoren og dagligvaresektoren. Der er utallige børshandlede fonde (ETF'er), der kan hjælpe os, men disse tre er dem, der kan tilbyde os den bedste rentabilitet: Vanguard Utilities ETF (VPU), Vanguard Health Care ETF (VHT) og Vanguard Consumer Staples ETF (VDC).
Men den højere relative fordel, som disse sektorer kan tilbyde os, kan skuffe os, da de kan falde i absolutte tal. En måde at forsøge at skabe et absolut overskud på er at foretage vores investering i aktier eller ETF'er i defensive virksomheder eller sektorer og shorte S&P 500. På denne måde vil vi drage fordel af forskellen i rentabilitet mellem de to.