Mere end halvdelen af virksomhederne i S&P 500 har allerede rapporteret deres kvartalsresultater, og alt er gået overraskende godt. Det er rigtigt, at de har kæmpet med rekordhøj inflation og konstante rentestigninger, men der har også været nogle grunde til, at investorer føler sig optimistiske, derfor det pludselige opsving i aktieinvesteringerne. Så lad os tage et kig på de gode nyheder fra denne indtjeningssæson, de forbehold, der skal huskes, og hvor aktieinvesteringer står i fremtiden...
Hvorfor føler investorerne sig så optimistiske?
Indtægter og overskud voksede i de fleste sektorer
S&P 500 har set global omsætning og overskud vokse med henholdsvis 16% og 9% sammenlignet med samme periode sidste år, hvilket indikerer, at virksomheder har klaret et vanskeligt miljø ret godt. Og selv om investering i aktier i energisektor (som har nydt godt af stigningen i energipriserne) har været den største drivkraft for disse tal, det er ikke den eneste: Indkomsten i alle sektorer er vokset, og overskuddet i 7 sektorer er steget. Faktisk, selvom vi udelukker energisektorens gode resultater, fortsætter indkomsten for amerikanske virksomheder med at vokse.
Investering i aktier har fået dens indkomst og overskud til at vokse. Kilde: Morgan Stanley
Resultaterne var ikke så dårlige som forventet
Investorer har en tendens til at fokusere mindre på rå tal og mere på, hvordan disse tal sammenlignes med, hvad markedet forventede. Resultatet af andet kvartal indtil videre er klart. Investering i aktier har gjort det bedre, end analytikerne troede. Faktisk kan du se nedenfor, at 52 % af virksomhederne har slået estimaterne markant, mens kun 12 % har haft betydelige negative overraskelser.
S&P resultater for andet kvartal. Kilde: Goldman Sachs
Virksomheder fortsætter med at investere i vækst
Virksomheders kapitaludgifter (capex) er ofte en god måde at måle, hvor bekymrede virksomheder er om fremtiden. Og ifølge Goldman Sachs, har virksomheder kollektivt øget deres investeringsplaner siden starten af indtjeningssæsonen. Dette tyder på, at de er overbeviste om, at eventuelle tilbageslag i væksten kun er midlertidige, og at bedre økonomiske forhold snart vil vende tilbage.
Hvilke problemer kan vi stå over for?
Der er tegn på problemer under overfladen️
Hvis indtjeningsopdateringer er kommet over forventningerne, er det til dels, fordi analytikere allerede havde sænket disse forventninger betydeligt. Og selvom de fleste virksomheder også slår deres egne estimater markant, så gør de det næsten hvert kvartal. Det er almindelig praksis at under-løfte og over-levere. Vi har endda set et fald: 52 % af virksomhederne har i gennemsnit slået estimaterne i denne indtjeningssæson sammenlignet med 62 % i de foregående fire kvartaler. Faktisk, hvis vi ser tilbage på diagrammet ovenfor, vil vi se, at dette kvartals resultater generelt er dårligere end de foregående fire. Og de tal er ikke engang justeret for inflation...
Det økonomiske miljø kan gå fra dårligt til værre️
Selvom inflation og rentestigninger har skabt et vanskeligt økonomisk miljø i andet kvartal, vil tingene sandsynligvis blive endnu mere komplicerede i tredje og fjerde kvartal. Dette skyldes, at den massive rentestigning fra Federal Reserve vil tage tid at påvirke økonomien, begrænse og afkøle økonomisk aktivitet. Og hvis økonomien trækker sig sammen, vil det gå ud over amerikanske virksomheder: Virksomhedernes overskud er i gennemsnit faldet med 13 % i tidligere recessioner.
Feds renteforhøjelser har ændret kursen for aktieinvesteringer. Kilde: Morgan Stanley
Investorer kunne være for optimistiske
Investorer kan have sænket deres forventninger, men de er fortsat optimistiske. De forudser, at overskuddet vil vokse med 6,7 % i tredje kvartal, 6,7 % i fjerde og 8,9 % i 2022 som helhed. Dette er på trods af, at "bredden af gennemgangen af indtjeningen" (en nettooptælling af antal opgraderinger til analytikerestimater) er allerede begyndt at falde. Det er ikke et godt tegn, fordi en faldende amplitude (blå linje) normalt fortæller os, at de næste 12 måneders indtjeningsvækst vil falde (gul linje). Hvis dette mønster holder i år, er der en chance for, at virksomheder beslutter sig for at fjerne alle deres dårlige nyheder på én gang for at forberede sig på et bedre 2023. Det kan accelerere tilbagegangen.
Faldet i bredden af indtjeningsrevisioner går typisk forud for faldet i EPS vækstestimater. Kilde: Morgan Stanley
Så hvor vil aktieinvestering gå hen?路♂️
Forværringen af det økonomiske miljø vil gøre det vanskeligt at fastholde disse afkast i de næste to år. Og hvis indtjeningen er meget lavere end forventet i kommende opdateringer, kan det dæmpe investorernes stemning og drive værdien af aktieinvesteringen ned. Med andre ord er nedadrettede risici større end opsidepotentialet, især i betragtning af investorernes optimistiske forventninger. Så hvis du er kommet her på udkig efter et signal til at købe dykken, er vi kede af at skuffe dig, men det er ikke det rette tidspunkt nu. . Faktum er, at vi enten kommer til at se priser og indtjeningsforventninger falde til et niveau, der reelt afspejler risikoen for en længere recession, eller også venter vi på beviser for, at virksomheder kan håndtere et værre miljø. Det ser vi heller ikke endnu. I mellemtiden vil du sandsynligvis gerne bevare en diversificeret og robust portefølje, bygget til at modstå næsten ethvert miljø, som dette. Hvis det betyder at miste fortjeneste ved at være konservativ med vores aktieinvestering, når markederne stiger, er det ikke en stor sag. Der er tidspunkter, hvor du skal tage risici, og tidspunkter, hvor du skal være forsigtig og begrænse dine tab. Lige nu ville den bedste mulighed være at være forsigtig.