Efter at have gennemgået en hård første par måneder af året, ankom juni med et glimt af håb, der steg aktieinvesteringsmarkederne. Men inflationen er stadig til stede og gør et indhug, og værre end forventet data forårsager et nyt kollaps, hvorfor det bliver svært for os at forstå dette bjørnemarked. Men ikke alt er så slemt, som det ser ud til. Disse vilde kortsigtede udsving giver os meget klare tegn på, hvor vi er på vej hen. I koalition med de ord, vi analyserede fra strateger af Goldman Sachs, lad os se, hvad de har sagt om deres analyse af tidligere bjørnemarkeder for at forstå, hvilke faktorer der markerer dette bjørnemarked...
1. Dette bjørnemarked er cyklisk.♻️
Det er vigtigt at differentiere den type bjørnemarked, vi har i øjeblikket, da både dets varighed og den måde, hvorpå genopretningen vil blive gennemført, kan variere. Vi kan skelne mellem tre typer bjørnemarkeder; strukturelle, dem drevet af geopolitiske begivenheder eller cykliske. Strukturelle bjørnemarkeder er typisk resultatet af en økonomisk ubalance eller korrektion af en større boble, såsom recessionen i 2008-2009. Begivenhedsdrevne bjørnemarkeder er forårsaget af et engangs "chok", såsom en krig, et olieprischok eller endda en pandemi. Og cykliske bjørnemarkeder, som det nuværende, udløses ofte af stigende renter, forestående recessioner og fald i rentabiliteten.
Bjørnemarkeder og inddrivelser i USA siden det 19. århundrede. Kilde: Goldman Sachs Global Investment Research.
Strukturelle bjørnemarkeder har historisk set været de værste med hensyn til dybden af fald, deres varighed og den tid, der kræves for et opsving. Den nuværende ser ikke ud til at være af denne type. Cykliske bjørnemarkeder falder normalt med omkring 30 %, varer i gennemsnit to år og tager omkring fem år at vise tegn på bedring. Derfor har vi lang vej igen...
2. Købe dippen? Nej tak.
Det seneste sommerrally fik os til at tro, at vi havde ramt bunden af bjørnemarkedet, og pludselig skyndte alle sig at fylde deres aktieinvesteringsporteføljer. Goldman-strateger fulgte ikke masserne, da de mener, det er for tidligt at tænke på et opsving. Markedscyklusser følger forskellige faser; fortvivlelse, håb, vækst og optimisme. Vi er i øjeblikket i håbets fase. Det varer normalt i gennemsnit 10 måneder og opstår, når markedet forventer et fald i konjunkturcyklussen og en stigning i fremtidig indtjeningsvækst. Bedre at holde hovedet koldt og vente på at se nogle tegn, der viser os vejen til bedring.
Psykologi af markedscyklusser. Kilde: BBVA Asset Management.
3. Alt tyder på, at vi får en hård landing.
Hvis du stadig virkelig mener, at det er tid til at købe dykken, så husk, at vi endnu ikke har diskonteret den fulde effekt af rentestigninger på økonomien. Vi ved ikke, om de vigtigste regioner i verden vil undgå en recession og opnå det, der er kendt som en blød landing. For at tilføje brænde på bålet, er dataene ikke i vores favør... siden Anden Verdenskrig blev 11 af de 14 cyklusser af fald efterfulgt af en recession inden for to år.
Historie om succes i cyklusser med rentestigninger i USA Kilde: Goldman Sachs Global Investment Research.
Disse sandsynligheder reduceres mere i cyklusser, hvor høj inflation viser sig. I den kontekst, vi nu befinder os i, har rentestigninger ikke den forventede effekt, da inflationspres opstår som følge af problemer med knapt udbud og stigende efterspørgsel efter produkter på globalt plan. I scenarier med både blød landing og hård landing har omfanget og varigheden af fald tendens til at være dybere og mere vedvarende i en hård landing.
4. Der er fire tegn, der skal tages i betragtning før en genopretning.廊
For at identificere levedygtige tegn på en mulig bedring er der fire tegn, der kan vejlede os. Det er billige værdiansættelser i aktieinvesteringer, økonomisk afmatning, skyhøje renter og inflation og negativ markedsstemning. Hele dette bjørnemarked har været drevet af frygt for at komme ind i en recession. Og selvom værdiansættelser af billige aktieinvesteringer kan være et holdbart signal, er det bedst at analysere dem nøje. Det er også nødvendigt, at der er tegn på bedring i økonomien. Vi ved allerede, at markederne bevæger sig bedre i svage vækstmiljøer, men meget bedre, når væksten er langsom, men stærk.
Typer af økonomiske genopretninger. Kilde: Brookings Institution.
Desuden bunder langt de fleste bjørnemarkeder mellem seks og ni måneder, før de viser tegn på bedring. Vi kan se dette i virksomhedernes overskud, kun muligt, når et toppunkt i renter og inflation er defineret. Og det ser bestemt ikke ud til at være tilfældet, set i lyset af, at den amerikanske centralbank ikke ser ud til at bremse rentestigningerne. For ikke at tale om det pres, som nutiden udøver Europas energikrise. Det hele afhænger af forventninger og hvad der værdsættes. Forud for et opsving sker ofte ekstremer i investorernes positionering og stemning: Folk skal forvente det værste, før de kan begynde at være optimistiske.
5. Det næste tyremarked vil sandsynligvis være fladere og mindre rentabelt.
Som vi har set, er der ingen gode tider til at investere i aktier. Uden renter, der øger virksomhedens værdiansættelser, vil investeringsafkast sandsynligvis være svagere efter genopretningsperioden. Det må være grunden til, at Goldman-strateger mener, at afkast i løbet af det næste årti vil være i et bredere handelsområde med lavere afkast. Som vi analyserede i en tidligere artikel, vil vinderne af dette årti være virksomheder med stærke marginer og gode udbytteudlodninger. I modsætning til det foregående årti, som var præget af vækstvirksomheder i teknologisektoren.
Hvad betyder det for investering i aktier?
Markederne ændrer sig konstant, dette bjørnemarked, vi har i dag, kan se meget anderledes ud end tidligere tiders. Men de hjælper os med at bestemme markedscyklusserne for at vide, hvordan vi skal handle i hver af dem. For øjeblikket vil det være tilrådeligt at fortsætte med at forbedre vores handelstræning eller perfektionere vores cryptocurrency træning...