Mange globale aktiver er faldet siden sidste år, men den amerikanske dollar er ikke en af dem. Dollaren er steget 15 % år over år, og dette rally viser ingen tegn på at give op. Og selvom det kan ende med at bringe den globale økonomi i knæ, kunne vi drage fordel af denne investeringsmulighed. Dollaren kan være præcis den investering, vores porteføljer har brug for for at hjælpe os gennem disse tider.
Hvorfor er investering i den amerikanske dollar så stærk?
Investering i dollar er næsten 30 % stærkere i dag, end det var for 10 år siden. Dollarindekset er steget med 15 % i løbet af det seneste år, som sporer dollarens værdi i forhold til en kurv af andre valutaer. Tre faktorer har været bag rallyet:
- Pengepolitisk divergens: Federal Reserve (Fed) har været en af de mest aggressive centralbanker til at hæve renten. Med andre store økonomier som Japan eller eurozonen med stimulerende pengepolitikker, har det skabt en enorm forskel i rentesatserne. Denne begivenhed har gavnet investeringer i USD.
- Økonomisk vægt: Den amerikanske økonomi er en af de stærkeste i verden og langt den største. Nogle af dets virksomheder er de mest innovative, tilpasningsdygtige og hurtigst voksende i verden. Det fik investorer til at favorisere amerikanske aktier frem for dem fra andre regioner, hvilket genererede stærk tilgang og en styrkende dollar.
- Safe Haven Flows: Dollaren gavner, når den amerikanske økonomi klarer sig bedre end sine jævnaldrende. Det gavner også, når økonomien har det svært. Det skyldes, at amerikanske aktiver opfattes som sikre, og investorer strømmer til dem, når udsigterne bliver mørke. Denne fantastiske præstationsprofil, denne evne til at præstere godt i både gode tider og forfærdelige tider, er kendt som "dollarsmilet".
Er en høj investeringsefterspørgsel i dollar normalt ikke godt for økonomien?
Sådan ser det typisk ud. Stærk investeringsefterspørgsel i dollar sænker importpriserne i USA, hvilket er godt for amerikanske forbrugere. Samtidig gør det udenlandske landes eksport mere konkurrencedygtig, og det booster disse økonomier. Dette forklarer, hvorfor lande nogle gange arbejder for at devaluere deres egne valutaer i forhold til dollaren.
Rangordning af verdens valutaer. Kilde: Udvidelse
I dag er vi i en næsten modsat situation, hvorfor nogle mennesker taler om truslen om "omvendte valutakrige." Den største risiko for økonomierne nu er ikke langsom vækst, det er høj inflation. For nutidens økonomier er en stærkere national valuta at foretrække. Grundlæggende fordi det reducerer prisen på investeringer i import og hjælper med at opveje en del af den inflation.
Så er den store efterspørgsel efter investeringer i dollar en risiko?
Den høje investeringsefterspørgsel i dollaren har faktisk udgjort en alvorlig trussel mod den globale økonomi. Efterhånden som inflationspresset stiger i udlandet, har det tvunget udenlandske centralbanker til at hæve renten. Nogle gange aggressivt, og det vil sandsynligvis forværre det vækstpres, der allerede er til stede. Samtidig har en stigende dollarinvesteringsefterspørgsel en massiv indvirkning på de globale finansielle forhold. De fleste virksomheder og regeringer, især i emerging markets, låner i dollar. Når dollaren stiger, stiger dens finansieringsomkostninger. Og det lægger ikke kun pres på din nuværende økonomiske situation, det bremser også kreditskabelsen, hvilket også vil reducere den fremtidige vækst.
Variation i værdien af forskellige valutaer i vækstlande i løbet af 2022. Kilde: Statista
Sagt på en anden måde er opadgående dollarvending beslægtet med globale kvantitative stramninger. Det er dårligt for den globale vækst og for næsten alle aktiver derude. Nogle store økonomiske kriser er faldet sammen med tider som disse, hvor Federal Reserve hæver renten og dollaren stiger. Den latinamerikanske gældskrise i begyndelsen af 80'erne var én, og de asiatiske og russiske kriser i slutningen af 90'erne var to mere.
Hvornår vil investeringerne i den amerikanske dollar svækkes?
Investeringer i den amerikanske dollar vil begynde at svækkes, efterhånden som forskellen i styringsrenterne mellem USA og resten af verden indsnævres. Nu, hvis Fed tog foden fra renteforhøjelsespedalen, ville det sænke det opadgående pres på de amerikanske renter og give andre økonomier mulighed for at trække vejret. Hvis andre økonomier sætter højere renter uden at gå ind i en fuldstændig recession, kan den globale vækst genoptages. På det tidspunkt kan investeringer flyde fra USA til globale markeder, hvilket svækker dollaren i processen.
De lande, der er mest udsat for stigningen i den amerikanske dollar. Kilde: Business Insider
Det virker ikke særligt sandsynligt på kort sigt, fordi USA kæmper mod skyhøj inflation og har brug for højere renter og en stærk valuta for at vinde den kamp. Den eneste grund til, at Fed ville være mindre aggressiv med renteforhøjelser, ville være den amerikanske økonomi, der trækkes ned af inflationen. Men i det scenarie vil verden sandsynligvis også bukke under for recession. Investeringsstemningen ville føre til, at sikre havn strømme ind i amerikanske aktiver og holde dollaren høj. Medmindre en ekstrem begivenhed indtræffer, vil dollaren sandsynligvis forblive stærk i det mindste indtil inflationen. Investorernes bekymringer forsvinder.
Så hvilken investering foretager vi for at beskytte vores?
En investering i den stigende dollar er en væsentlig kilde til risiko for den globale økonomi. Men det kan være en kilde til styrke for vores portefølje. Ved at gå langt mod amerikanske dollar, ville du afdække risikoen for et kraftigt fald i den globale vækst. Det ville også beskytte vores portefølje mod risikoen for, at Fed bliver endnu mere aggressiv med sine renteforhøjelser. Det kan ske, hvis inflationen viser sig at være endnu stivere end forventet. I det scenario kan en lang investering i USD være den eneste position, der kan redde vores portefølje. Både obligationer og aktier vil sandsynligvis blive påvirket. Og hvis dollaren svækkes, er det nok et ret godt miljø for at lave en god investering. Til gengæld skulle resten af vores portefølje klare sig godt. Vi kan foretage en investering i amerikanske dollars gennem Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP). Jo mere defensiv vi ønsker, at vores investering i dollars skal være, jo mere risikabel vil investeringen være i valutaer, som vi bør sælge imod. Det ville i så fald være gode muligheder at gå længere med den amerikanske dollar mod den canadiske dollar, australske dollar eller newzealandske dollar.
Hvis vi ønsker at drage fordel af den mulige svaghed af den amerikanske dollar ved at forblive i defensiven, er den japanske yen en god investering; Det handler på attraktive niveauer og ser ud til at være på randen af genopretning. Hvordan vi argumenterer her ovenfor, bør yenen være den største fordel, hvis stigningen i dollaren viser sig at være forstyrrende. Vi kan foretage en investering direkte mod den amerikanske dollar igennem Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY).