Den første hele uge i august bringer en begivenhed, som investorer ikke må gå glip af: den amerikanske jobrapport for juli uden for landbruget . Efter en juni, hvor jobskabelsen langt under forventningerne lå med blot 57.000 stillinger, venter markedet ivrigt på nyheder om, hvorvidt dette var en anomali eller begyndelsen på en dybere afmatning. Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, som på sit seneste møde holdt renten i intervallet 3,50 % til 3,75 % med tre stemmer imod at hæve den, følger nøje disse data for at vurdere sit næste træk.
Analytikernes konsensus peger på skabelsen af mellem 80.000 og 91.000 job, med en potentiel stigning i arbejdsløshedsprocenten fra 4,2 % til 4,3 %. Den gennemsnitlige timelønsvækst forventes at forblive på 0,3 % måned-til-måned , hvilket bringer ændringen fra år til år op på 3,5 %. Disse tal, selvom de er beskedne, ville ikke være nok til, at Fed lempede sin pengepolitik, da kerneinflationen fortsat er over målet på 2 %, og arbejdsmarkedet stadig viser tegn på belastning i nogle sektorer.
Ordnet afkøling eller stagnation?
Det store spørgsmål, der hænger over aktiemarkedet, er, om det amerikanske arbejdsmarked oplever en gradvis og kontrolleret afkøling, eller om det tværtimod er på vej mod en stagnation, der kan varsle en recession. Juni-tallene med så svag jobskabelse fik alarmklokkerne til at ringe , men faldet i arbejdsløshedsprocenten til 4,2 % samme måned sendte blandede signaler. Deutsche Banks økonomer forventer, at juli-rapporten vil vise en beskeden acceleration til 65.000 job, mens Crédit Agricole anslår tallet til 75.000. Under alle omstændigheder er alle prognoser enige om, at ansættelsestakten fortsat er under, hvad der er nødvendigt for at holde arbejdsløsheden stabil på lang sigt.
I mellemtiden befinder Fed sig ved en skillevej. Præsidenten for Kansas Citys Federal Reserve, Jeff Schmid, har insisteret på, at yderligere stramninger af pengepolitikken er nødvendige for at bringe inflationen tilbage til 2 % og kalder den "for høj". Ligeledes gentog Fed-formand Kevin Warsh, at fremtidige beslutninger vil afhænge af dataene og afveje inflation og økonomiske risici. Rentefutures indpriser en sandsynlighed på næsten 64 % for en rentestigning på septembermødet ifølge LSEG-data og omkring 35 basispoint for en stramning ved årets udgang.
Optakten til dataene: JOLTS, ADP og ISM
Før fredagens rapport om ikke-landbrugsrelaterede jobs vil investorerne have adskillige spor, der kan hjælpe dem med at træffe deres beslutninger. JOLTS-rapporten om ledige stillinger i juni, der blev offentliggjort tirsdag , forventes at vise et lille fald til 7,25 millioner fra de tidligere 7,59 millioner. Et moderat fald i antallet af ledige stillinger vil blive hilst velkommen af Fed, da det vil lette lønpresset uden at udløse en stigning i arbejdsløsheden. Men hvis faldet er skarpt og ledsages af en stigning i antallet af arbejdsløshedsansøgninger, kan markedet fortolke det som et tegn på strukturel svaghed.
Onsdag offentliggøres ADP's beskæftigelsesrapport, kendt som "mini-NFP", der forudsiger 70.000 nye job i den private sektor, et fald fra 98.000 i juni. Dette tal bruges ofte som et barometer, selvom det ikke altid stemmer overens med de officielle tal . Onsdag offentliggøres også juli ISM Services Index, som forventes at forblive i et ekspansivt territorium med en aflæsning på 54,3 point. Delindeksene for beskæftigelse og betalte priser vil blive fulgt nøje, da de kan indikere, om inflationen i servicesektoren forbliver vedvarende.
Torsdag vil de ugentlige antal ledighedsansøgninger fuldende billedet inden den store dag. Der forventes en lille stigning til 201.000, fra 197.000 ugen før , hvilket tyder på, at arbejdsmarkedet ikke forværres kraftigt.
Tre scenarier for fredag
Analytikere overvejer tre mulige udfald for rapporten om ikke-landbrugsrelaterede lønudgifter, hver med forskellige konsekvenser for dollaren, obligationer og aktier. I det første scenarie, hvis dataene overstiger forventningerne betydeligt – for eksempel ved at tilføje over 100.000 job, med en stabil arbejdsløshed og stigende lønninger – vil dollaren styrkes, renterne på statsobligationer vil stige, og guld kan komme under pres. Forventningerne om en rentestigning i september vil intensiveres, og værdiskabende teknologiaktier vil blive hårdest ramt.
I det andet scenarie, det mest sandsynlige ifølge konsensus, ville tallene være i overensstemmelse med forventningerne : omkring 85.000-91.000 job, en arbejdsløshed på 4,3 % og stabile lønninger. Dette ville bekræfte en gradvis, men ordnet afkøling, hvilket ville give en vis lettelse til risikofyldte aktiver. Dollaren kunne bevæge sig inden for et interval uden en klar retning, mens guld ville forblive i konsolidering. Opmærksomheden ville derefter flyttes til de kommende inflations- og beskæftigelsesdata før septembermødet.
Det tredje scenarie, det mest frygtede, ville være et tal langt under forventningerne , med jobskabelse tæt på nul eller negativ, arbejdsløsheden stigende til over 4,3 %, og lønvæksten aftagende. I så fald ville markedet hurtigt skifte til defensiv tilstand: dollaren ville falde, obligationsrenterne ville styrtdykke, og guld ville stige som et sikkert aktiv. Forventninger om rentesænkninger ville vinde indpas, selvom frygten for en recession kunne tynge aktier, især cykliske sektorer.
Kombinationen af jobvækst, arbejdsløshedsprocent, lønvækst og revisioner af tidligere data vil bestemme størrelsen af justeringen i forventningerne til Fed. Det er ikke nok blot at se på hovedtallet : institutionelle investorer vil analysere, om arbejdsmarkedet fortsat skaber inflationspres, eller om det tværtimod køler tilstrækkeligt af til, at centralbanken kan tillade en længerevarende pause.
Kort sagt er juli-rapporten om ikke-landbrugsjobs ikke bare endnu et datapunkt i kalenderen. Det er det centrale element, der kan omdefinere pengepolitikkens kurs i de kommende måneder . Med en splittet Fed og inflationen stadig langt fra sit mål, kan enhver betydelig overraskelse udløse skarpe bevægelser på markederne. Handlende ville være kloge i at forberede sig på en uge med høj volatilitet, nøje overvåge hver offentliggørelse og styre risikoen forsigtigt.