Der er kun én mursten tilbage til at blive ved med at blive stående i aktieinvestering i fast ejendom. Da S&P 500-indekset kortvarigt kom ind på et bjørnemarked tidligere på måneden, skyldtes det, at værdiansættelsen af aktieinvesteringer var faldet. Men scenariet kunne være blevet meget værre, hvis den eneste anden faktor, der har været støttende for aktieinvesteringer, ikke havde holdt fast. Problemet er, at der er grunde til at tro, at det ikke vil vare meget længere.
Hvorfor trak faldende værdiansættelser aktieinvesteringerne ned?
Den amerikanske centralbank er gået ind i en af sine mest aggressive renteforhøjelser i år i et forsøg på at bekæmpe den højeste inflation registreret i mere end fire årtier. Disse højere renter (og det deraf følgende stigning i obligationsrenterne) har slået værdiansættelsen af aktieinvesteringer ned, især blandt investering i de dyrere vækstaktier, der er kommet til at dominere aktiemarkedet. investering i amerikanske aktier. Grafen, som vi kan se nedenfor er udarbejdet med data fra Absolute Strategy Research, det viser ændringen på 12 på hinanden følgende måneder i pris-indtjening forholdet (P / E) endelig af S&P 500, det vil sige forholdet mellem markedsværdien af indekset og dets overskud over de sidste 12 måneder. Stigningen, eller "ekspansion” i 2020, hovedsageligt som et resultat af en lavine af stimuluspakker udløst af regeringer og centralbanker for at håndtere pandemien, var den hurtigste nogensinde registreret og er nu blevet efterfulgt af de mest ekstreme. komprimering” på posten, opgiver 2020-fordele og så lidt.
S&P 500 har oplevet sit største fald i værdiansættelsen år-til-år (målt ved et efterfølgende P/E) nogensinde. Kilde: Bloomberg.
I det følgende diagram kan vi se det kraftige fald i forward P/E for S&P 500, det vil sige forholdet mellem markedsværdien af indekset og dets prognoser over de næste 12 måneder.
Efter højdepunkterne i 2020 er P/E for S&P 500 vendt tilbage til sit XNUMX. århundredes gennemsnit. Kilde: Bloomberg
Mens den fremadrettede P/E helt sikkert kunne falde yderligere, er det meste af det værdiansættelsesdrevne frasalg formentlig forbi, med P/E-forholdet nu tilbage til dets gennemsnit i det 21. århundrede. Spørgsmålet er nu, om indtjeningsestimaterne, som disse tal er baseret på, er nøjagtige, for det er det eneste, der holder dig investeret i aktier nu.
Er de seneste indtjeningsprognoser nøjagtige for aktieinvestering?
På trods af al den seneste pessimisme omkring aktieinvesteringer og den amerikanske økonomi, peger analytikerprognoser på uafbrudte amerikanske profitprognoser for dette år, 2023 og 2024. .
Analytikere forventer stadig, at amerikanske overskud vil stige på trods af frygt for recession. Kilde: Goldman Sachs Investment Research
Faktisk er S&P 500-indtjeningsprognoserne steget med 3 % indtil videre i år. Det er rigtigt, at dette primært skyldes investering i energiselskabsaktier, som nyder godt af stigende olie- og gaspriser. Hvis vi udelukker disse handlinger, er prognoserne praktisk talt flade. Men selv det er usædvanligt: Normen er, at estimaterne falder en smule midt på året efter standard praksis for virksomheder, der sænker barren, efterhånden som de kommer tættere på. Hvad der er endnu mere usædvanligt er, at årets indtjeningsprognoser ikke har rykket på trods af al den modvind, de har mødt. Løbende inflation vil skade forbrugernes efterspørgsel og erhvervsindkomst, højere renter vil drive finansieringsomkostningerne op, højere lønninger vil reducere avancerne, en stærkere dollar vil reducere værdien af udenlandske overskud og så videre.
Inflationen er steget i vejret på tværs af alle sektorer af aktieinvesteringer. Kilde: OECD
Ikke overraskende blev hedgefondsforvaltere ekstremt pessimistiske med hensyn til indtjeningsudsigterne i en nylig Bank of America-undersøgelse. Først umiddelbart efter Lehman Brothers' konkurs i 2008 forventede flere ledere, at det samlede overskud ville falde.
Forventningerne til globale afkast fra investering i aktier er på det laveste niveau siden Lehman-krakket i 2008. Kilde: Bank of America Global Fund Manager Survey
Skal vi så være bekymrede for fremtiden for aktieinvestering?
Hvis forventningerne til overskud viser sig at være for høje, kan der ske mindst én af to ting:
- Virksomheder vil gå glip af disse indtjeningsestimater (der fører til flere aktiesalg).
- Dårlige overskudsprognoser ved investering i aktier forårsager fald.
Hvis det er sidstnævnte, betyder det, at der er plads til, at aktieinvesteringskurserne kan falde yderligere uden nødvendigvis at komprimere dine værdiansættelsesforventninger - det vil sige, hvis man antager en konstant P/E, mødes et fald i indtjeningen med et fald proportionalt i priserne. Aktieinvesteringsvurderingerne er faldet, men indtjeningsestimater er det ikke. Så uanset om analytikere sænker estimater eller virksomheder ender med at gå glip af dem, kan aktieinvesteringspriserne falde. Indtil videre er det bedst at holde vores aktieinvesteringseksponering lav og være forberedt, indtil vi begynder at se indtjeningsestimater blive revideret nedad.