Kunne vi lære at elske den mest hadede investering i verden?

Med inflation på niveauer, der sidst er set i 1970'erne, og Federal Reserve begynder en af ​​sine mest aggressive rentestigningscyklusser, er det ingen overraskelse, at obligationsinvesteringer i øjeblikket er det mest hadede aktiv i verden. Men når vi ser, at alle udviser bearish sentiment på et bestemt aktiv, ser vi sandsynligvis på en interessant modsat investering. Og det er det faktisk.

Hvorfor er investeringen i obligationer faldet?

Inflationen har ikke været så høj siden 1970'erne, og den tvang Federal Reserve (Fed) til at hæve renten meget hurtigere, end investorerne havde forventet. Både stigende renter og høj inflation er dårligt for obligationer som investeringsaktiv: høj inflation reducerer købekraften af ​​obligationspengestrømme, mens højere renter tvinger eksisterende obligationer til at handle for mindre end de nye højere forrentede obligationer. Det er dårligt for alle obligationer, men især længerefristede amerikanske statsobligationer, som er mere følsomme over for ændringer i renter og inflation end kortsigtede.

Hvorfor skulle vi ikke lytte til nej-sigerne?

Når alle føler sig bearish omkring nogle investeringer, og når det "noget" allerede har tabt et rekordstort beløb, må vi spørge os selv, om de har ret i at være så negative. For lidt kontraintuitivt er aktiver faktisk mindre risikable, når de oplever deres største tab, end når de har været støt stigende i årevis. Og ligesom det var en bedre idé at købe aktier i 2009 end i 2008, er køb af obligationer uden tvivl en bedre idé i dag, end det var for et år eller to siden, hvor renterne stadig var lave og faldende. Der er stadig en god chance for, at renten og endda inflationen stiger. Og hvis det sker, er det selvfølgelig usandsynligt, at vi vil tjene penge på at købe obligationer, selv på disse niveauer. Men succesfuld investering har lige så meget at gøre med asymmetrier i risiko og belønning, som det gør med, hvor ofte du har ret. Og på nuværende niveauer ser risiko-belønningen ved at tilføje obligationer til vores portefølje ganske attraktiv ud.

Hvorfor ser risiko-belønning så velsmagende ud?襤

Højere rentabilitet vil øge obligationsinvesteringerne

Nå ja, hovedårsagen til at obligationer kollapser, rentestigningen, er den samme grund til at vi måske vil investere i dem. Mens stigende renter vil resultere i store tab for investorer i eksisterende obligationer, vil det give investorer i nye obligationer et højere afkast. Fra det perspektiv, jo højere renter, jo bedre. Med disse højere renter bør efterspørgslen efter obligationer vokse igen. Når alt kommer til alt, når vi kan generere 3 % næsten uden risiko ved at foretage en investering i amerikanske statsobligationer, vil investorer være meget mindre tilskyndet til at investere i risikable aktiver som aktier, især hvis udsigterne for økonomien ser udfordrende ud.

Obligationsmarkedet er modent til positive overraskelser

Obligationspriserne afspejler allerede de mere udfordrende udsigter for højere renter og inflation. Det fremgår tydeligt af de rekordstore tab i obligationskurserne. Og nu hvor priserne er så lave, kan enhver positiv overraskelse med hensyn til renter eller inflation få obligationskurserne til at stige kraftigt. Faktisk er det, hvad der skete i 2019, da Fed trak tilbage på sine renteforhøjelser, efter at det blev klart, at økonomien ikke kunne klare højere renter. På den anden side ville det kræve meget dårlige nyheder for priserne at falde yderligere, i betragtning af hvor upopulært aktivet allerede er.

Risikoen for recession vil snart overstige risikoen for inflation

Markedets hovedfokus lige nu er inflation, og Feds førsteprioritet er at rette op på det. Det er åbenbart ikke godt for obligationer. Men Fed har aktivt til hensigt at bremse væksten for at reducere inflationen. Og at dømme efter historien, vil det gå overbord: Federal Reserve har kun formået at opnå en "blød landing", når den ikke skubbede økonomien ud i en recession, ved én lejlighed i historien. Fed-formand Jerome Powell virker bestemt ikke overmodig denne gang, idet han for nylig sagde, at en "blød" landing var mere sandsynlig. Og når Federal Reserve står over for en amerikansk økonomi i recession, vil den ikke have meget valg: Den bliver nødt til at sænke renten igen.

Så hvordan udnytter vi denne investeringsmulighed?❓

Selvom risiko-afkast-profilen ikke overbeviser os om obligationer, kan vi overveje at tilføje dem til vores portefølje for deres diversificeringsfordele. Mens fast ejendom, råvarer og aktier ville vise diversificeringsfordele, når økonomien klarer sig godt, vil de sandsynligvis alle falde, hvis det falder, og stemningen ændrer sig. I det miljø er det kun sikre aktiver som guld og amerikanske statsobligationer, der sandsynligvis vil opveje deres tab. Men obligationer burde gavne mere end guld, hvis inflationen falder sammen med den økonomiske vækst. Vi vil hævde, at dette gør amerikanske statsobligationer til den bedste afdækning på disse niveauer. Både iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) er en god solid investering, hvis vi ønsker at købe obligationer. Denne fond er følsom over for økonomisk vækst og inflation, hvilket burde give os mere valuta for pengene i dette miljø. Og lad os huske, at vi ikke behøver at købe alt på én gang: vi kan gradvist komme ind over tid, efterhånden som priserne falder, en fantastisk måde at blødgøre vores indgangspunkt.