Moderne porteføljeteori (MPT) er en praktisk metode til at vælge investeringer for at maksimere deres samlede afkast inden for et acceptabelt risikoniveau. Moderne porteføljeteori hævder, at risiko- og afkastkarakteristika for en given investering ikke bør betragtes isoleret, men snarere bør evalueres i forhold til, hvordan de påvirker risikoen og afkastet af den samlede portefølje. Vi skal gennemgå, hvad moderne porteføljeteori er baseret på og dens vigtigste fordele og ulemper.
Hvad er moderne porteføljeteori
Moderne porteføljeteori (MPT) er en praktisk metode til at vælge investeringer for at maksimere deres samlede afkast inden for et acceptabelt risikoniveau. Denne matematiske ramme bruges til at konstruere en investeringsportefølje, der maksimerer mængden af forventet afkast for det givne kollektive risikoniveau. Den amerikanske økonom Harry Markowitz var banebrydende for denne teori i sin artikel "Portfolio Selection", offentliggjort i Journal of Finance i 1952. Han modtog senere Nobelprisen for sit arbejde med moderne porteføljeteori.
En nøglekomponent i MPT-teorien er diversificering. De fleste investeringer er enten høj risiko, højt afkast eller lav risiko, lavt afkast. Markowitz argumenterede for, at investorer kunne opnå de bedste resultater ved at vælge en optimal kombination af de to, baseret på en vurdering af deres individuelle risikotolerance.
Hvad er moderne portfolioteori for noget?
Moderne porteføljeteori hævder, at risiko- og afkastkarakteristika for en given investering ikke bør betragtes isoleret, men snarere bør evalueres i forhold til, hvordan de påvirker risikoen og afkastet af den samlede portefølje. Det vil sige, at en investor kan opbygge en multiaktiv-portefølje, der resulterer i højere afkast uden et højere risikoniveau. Alternativt, med udgangspunkt i et ønsket niveau af forventet afkast, kan investoren konstruere en portefølje med den lavest mulige risiko, der er i stand til at give dette afkast. Baseret på statistiske mål som varians og korrelation er afkastet af en enkelt investering mindre vigtigt end dets indvirkning på hele porteføljen.
Forklaring af moderne portfolioteori. Kilde: WallStreetMojo.
Eksempel på brug af moderne portfolioteori
Moderne porteføljeteori giver investorer mulighed for at opbygge mere effektive porteføljer. Alle mulige kombinationer af aktiver kan repræsenteres på en graf, med porteføljerisiko på X-aksen og forventet afkast på Y-aksen. Denne graf viser de mest ønskværdige kombinationer for en portefølje. Dette diagram viser de mest ønskværdige kombinationer for en portefølje. Antag for eksempel, at portefølje A har et forventet afkast på 8,5 % og en standardafvigelse på 8 %. Antag, at en anden portefølje B har et forventet afkast på 8,5 % og en standardafvigelse på 9,5 %. Portefølje A ville blive betragtet som mere effektiv, fordi den har det samme forventede afkast, men lavere risiko. Det er muligt at tegne en stigende kurve, der forener alle de mest effektive porteføljer. Denne kurve kaldes den effektive grænse. At investere i en portefølje under kurven er uønsket, fordi det ikke maksimerer afkastet for et givet risikoniveau.
Fordele ved at bruge moderne porteføljeteori
TPM er et nyttigt værktøj for investorer, der forsøger at skabe diversificerede porteføljer. Faktisk har væksten af børshandlede fonde (ETF'er) gjort MPT mere relevant ved at gøre det lettere for investorer at få adgang til en bredere vifte af aktivklasser. For eksempel kan aktieinvestorer reducere risikoen ved at placere en del af deres porteføljer i statsgælds-ETF'er. Porteføljevariationen vil være væsentligt lavere, fordi statsobligationer har en negativ korrelation med aktier. Tilføjelse af en lille investering i statsobligationer til en aktieportefølje vil ikke have stor indflydelse på forventede afkast på grund af denne tabsreducerende effekt.
Ulemper ved at bruge moderne portfolioteori
Den måske mest alvorlige kritik af MPT er, at den evaluerer porteføljer baseret på varians snarere end nedsiderisiko. Det vil sige, at to porteføljer, der har samme niveau af varians og rentabilitet, anses for lige ønskværdige ifølge moderne porteføljeteori. En portefølje kan have den varians på grund af hyppige små tab. En anden kan have denne varians på grund af sjældne, men spektakulære fald. De fleste investorer ville foretrække hyppige små tab, som ville være lettere at bære. Postmoderne porteføljeteori (PMPT) forsøger at forbedre moderne porteføljeteori ved at minimere nedadgående risiko frem for varians.