masse investeringsfonde ledet af legendariske fondsforvaltere Bill Ackman, fra Pershing Square, og Dan Loeb, fra Third Point, handles i øjeblikket med rabat. Dette år har været svært for alle investeringsmarkeder. I tider med markedsusikkerhed kan vi nogle gange finde billige indgangspunkter til vores aktieinvesteringsportefølje. Og dette er et af de øjeblikke...
Hvorfor sælges disse midler med rabat?
Aktier i Ackman's Pershing Square Holdings (PSH LN) og Loebs tredje punkt (TPOU LN) er noteret på London Stock Exchange. Pershing Square er til gengæld også noteret i Holland (PSH NA), i dette tilfælde i amerikanske dollars. Både Third Point og Pershing er "lukkede fonde", hvilket betyder, at de har et fast antal tilgængelige aktier. Og prisen på disse aktier bestemmes ikke kun af investorernes efterspørgsel, men også af fondens nettoaktivværdi (NAV), som er virksomhedens samlede aktiver minus dets samlede passiver.
Det er her, vi kan finde et kup til vores aktieinvesteringsportefølje. Fonde siges at handle med rabat, når deres aktiekurs (hvid linje) er under NAV (blå linje), og til en præmie, når deres aktiekurs er over NAV. Jo større rabat (rødt nederste område), jo billigere er det.
Pershing Square aktiekurs, dens NAV og rabat til NAV (nederste panel). Kilde: Bloomberg.
Når markederne falder, og investorerne sælger en del af deres aktieinvesteringsportefølje, er rabatterne på den indre værdi normalt større. Som du kan se i diagrammet, nåede Pershing Squares rabat til NAV 40 % i løbet af pandemiens mest paniske dage i marts måned 2020. Men gennemsnittet over de sidste tre år er kun 29 %. I øjeblikket er det 32 % lavere end normalt. Derfor synes vi, det er en god mulighed, da Pershing Square har et aktivt aktietilbagekøbsprogram. På denne måde hjælper de med at understøtte din NAV og holde din rabat under kontrol.
Hvor sker der så dobbeltrabat?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) er en investeringsfond. Det har også et lukket antal aktier og investerer i fonde, der handler med rabat på deres NAV og i andre værdiaktier. Dens største beholdning og 8,5% af dens aktiver er Pershing Square Holdings. Third Point, som også handler med en rabat på sin indre værdi, er dens femtestørste beholdning med 5,9 % af værdien af sin aktieinvesteringsportefølje.
På grund af sin lukkede struktur og markedssvaghed i år er AVI's rabat til NAV vokset til 12%, næsten det dobbelte af gennemsnittet på 7%, og ikke langt fra rabatten under pandemien, der ligger i 15%. Det vil sige, at vi ved at købe en fond som AVI Global Trust kunne drage fordel af, at den handles med rabat, samtidig med at vi udnytter, at dens investeringer ligesom Pershing Square også handles med rabat og får den dobbelte rabat.
Hvorfor skal vi se på AVI Global Trust?
Bortset fra fondene Pershing Square og Third Point omfatter AVI Global Trusts investeringer familiekontrollerede holdingselskaber, såsom Christian Dior (CDI) som er ejer af LVMH (LVMH). AVI har også en andel i Agnelli-familiens Exor NV-holdingselskab (0 RKY), som udover sine store investeringer i Ferrari (RACE) Og Stellaris (STLA), har aktier i Cameco (CCJ) Og NexGen Energy (NXE).
Hvis vi køber AVI Global Trust, vil vi få eksponering til en bred vifte af sektorer. Denne dobbeltrabat er i øjeblikket højere end normalt på grund af den seneste markedsnedgang. Dermed ikke sagt, at rabatten ikke bliver endnu større, men på nuværende niveau ser det ikke ud til, at det vil blive mærkbart uddybet herfra. Hvis markedsstemningen forbedres, kan rabatten reduceres igen.
Top 10 aktiebeholdninger. Kilde: Asset Value Investors.
AVI spiller en aktiv rolle i at forbedre fondsforvaltningen. For nylig, efter pres fra AVI-aktionærer, indledte Third Point et aktietilbagekøb, der har ført til en lukning af deres rabat til dets NAV. AVI samarbejder også med ledelsen for at forsøge at forbedre rentabiliteten. Investeringsfonde kan bruge gearing, når de mener, at markederne ser godt ud til at forsøge at øge afkastet. AVI reducerede sin gearing i slutningen af 2021 og forudså fald i markedet, men genstartede sine indkøb i juli. Derfor skal vi følge disse muligheder for at vokse vores aktieinvesteringsportefølje i tider som den, vi oplever.