Aktieinvesteringskurserne er steget markant de seneste tre uger, og det er ikke svært at få øje på hvorfor. Det forretningsresultater Andet kvartal endte bedre end analytikerne ventede, mens investorerne er mere og mere overbeviste om, at inflationen har toppet. Men hvis du spekulerer på, om det er tid til at begynde at forberede sig på ankomsten af et nyt tyremarked, bør du måske vente. Vi forklarer hvorfor...
Fed vil sandsynligvis ikke ændre kurs på det nærmeste
Federal Reserve har to mål, at holde beskæftigelsen tæt på sit maksimale niveau og at holde priserne stabile omkring 2%. Med arbejdsløsheden i god form, på et præ-pandemisk lavpunkt på 3,5 %, er hovedproblemet at bremse landets inflation. Som centralbanken har understreget ved flere lejligheder på det seneste, er den villig til at gøre, hvad der skal til for at opnå dette.
Udvikling af amerikanske lønninger uden for landbruget i løbet af de sidste 3 år. Kilde: El Economista.
Pointen er, at inflationen faldt en smule i juli, men den falder næppe, medmindre efterspørgslen efter varer og tjenesteydelser kollapser. Det er derfor, Federal Reserve hæver renten så aggressivt. Med disse handlinger sigter den mod at bremse efterspørgslen ved at kvæle økonomisk vækst med højere renter. Det er den slags situationer, hvor gode nyheder kan føre til dårlige nyheder. Hvis vækstudsigterne forbedres (normalt vil vi sige gode nyheder), så vil inflationen sandsynligvis stige igen (dårlige nyheder), hvilket igen ville tvinge Fed til at hæve renterne endnu mere, endnu hurtigere (meget dårlige nyheder), indtil væksten stagnerer nok til at bremse inflationen.
Prognose for renteudviklingen de næste 2 år. Kilde: Bloomberg
Ingen siger, at det bliver nemt at sænke prispresset. Kerneinflationen (eksklusive mere volatile fødevare- og energipriser) vil sandsynligvis forblive stabil i nogen tid, hvilket forhindrer inflationen i at falde til et niveau, hvor Fed komfortabelt kan stoppe med at hæve renten.
Denne landing vil sandsynligvis være alt andet end blød
Uanset hvad Federal Reserve gør, har vi ingen garantier for, at vi kan opnå det såkaldte "blød landing«det vil sige moderat vækst nok til at reducere inflationen, men ikke så meget som at drive aktieinvesteringer ind i en dyb recession. Fed har trods alt kun formået den slags landinger én gang. Og det er der en god grund til, da en blød landing kræver en perfekt timet afmatning, og pengepolitik (det eneste værktøj, som Fed har) ikke er et præcisionsinstrument. Det er et værktøj, der meget vel kan give os den forkerte mængde stimulus på det forkerte tidspunkt. For at gøre tingene endnu mere vanskelige for Fed mærkes virkningerne af renteændringer normalt med en forsinkelse på flere måneder. Det er som at styre en tømmerflåde på en flod med kun en pagaj vendt bagud.
Udvikling af CPI vs kerne CPI i USA Kilde: Bankinter
Dette er vigtigt at forstå, fordi selvom høj inflation og et rødglødende arbejdsmarked tyder på, at Fed ikke har hævet renterne nok, kan det være, at virkningerne af disse renteforhøjelser endnu ikke har vist sig. Som vi forklarer her, påvirker stigende renter forskellige områder af økonomien på forskellige tidspunkter.
De har meget mere at tabe end at vinde
For at investere i aktier nu giver gode afkast, skal virksomhedens overskud i det mindste leve op til forventningerne. Og disse forventninger er allerede ret optimistiske i betragtning af, at investorerne ser overskuddet vokse mellem 7 og 10% over de næste to år. De forventer også, at overskudsgraden vil stige fra deres højeste niveauer, og at inflationen falder lige så hurtigt, som den er steget. Og selv i det usandsynlige tilfælde, at alt dette sker, vil aktieinvesteringen ikke tjene så meget, som vi kunne forvente, fordi disse høje forventninger allerede delvist er prissat ind i de nuværende aktieinvesteringspriser.
Global vækstprognose efter perioder med recession. Kilde: JP Morgan.
På den anden side, hvis tingene ikke ser så godt ud, som investorerne håber, vil aktieinvesteringspriserne sandsynligvis falde en del for at afspejle den nye virkelighed. Lad os huske, at tab har større indflydelse på vores porteføljer end overskud. Vi har trods alt brug for en 100 % fortjeneste for at opveje et tab på 50 %, hvilket betyder, at det kan tage et stykke tid at inddrive disse tab. For eksempel måtte investorer, der købte under rallyet i bjørnemarkedet i juni 2001, vente til april 2006 for at komme tilbage til udgangspunktet.
Hvordan kan vi drage fordel af denne aktieinvesteringsmulighed?
Hvis du har lyst til at genopbygge din aktieinvestering, kan det være det smarteste, vi kan gøre, at vente på lidt mere klarhed over, hvor væksten og inflationen er på vej hen. Det er selvfølgelig muligt, at vi tager fejl, og at Fed får en perfekt blød landing, hvor virksomhedernes indtjening lever op til markedets høje forventninger, og aktieinvesteringspriserne fortsætter med at stige. Hvis det er tilfældet, og du er blevet udeladt af markedet, vil du kun gå glip af nogle indledende fordele. Men hvis vi har ret, og tingene bliver sure, ville vi ikke kun undgå smerten ved reelle tab, men vi ville også være i en meget bedre position til at genopbygge vores investering i aktier til nedsatte priser.
Teknisk set er vi allerede i en recession, så vi skal træde varsomt. Kilde: Expansión.
Som vi har sagt mange gange, er der tidspunkter til at være aggressiv og tider til at vente på bedre muligheder. Med et så usikkert makroøkonomisk miljø og så optimistiske investorforventninger kan vi sige, at det mest passende at gøre er at fortsætte med at analysere nyhedernes udvikling.